此前悬在商品头上的主要矛盾：美联储货币紧缩；国内疫情；国内房地产开发商融资困境，均在上周获得了很显著的压力释放，至少在预期的层面，最悲观的时候过去了，以至于商品市场迎来了突破上行，这同步伴随着远期美国朱格拉周期上行的重启，本轮反弹的持续力预计至少在周度级别上演绎。

　　从当下的商品表现上看，涨幅排行是有色>黑色>农产品>能化，这也是基本面的主要刻画，但市场也提前对基本面完成的部分计价，比如在上周重磅数据公布以前，有色金属的铜就已经较年内低点反弹19%。因此，在阶段性宏观利好明牌之后，我们理解基本面的优劣还需要再次讨论的。

　　我们通常以基差，库存，利润等指标来刻画商品的基本面，为了实现跨品种之间的比较，我们整理出了基差率(基差/现货价)和库存天数的分位水平(库存天数=库存/长期日均消费)指标，并考虑到商品品种的投机度，以波动率作为第三个刻画维度。

　　数据来源：CFC大宗商品研究

　　数据来源：CFC大宗商品研究

　　值得我们进一步讨论的是波动率通常有较强的脉冲特征，并多维持在高位，因此在面对宏观情绪冲击时，商品的涨跌幅的排序同样受到前一段历史波动率的影响，此时基本面的对比的实际意义是缺位的。

　　从以上基差-库存驱动对比，第四象限(低库存+高基差)的品种包括豆油，锌，苯乙烯和铝；从波动率角度上看，镍，铝，铜，苯乙烯波动率排名靠前。

（文章来源：中信建投期货）